这首记梦小词，是李煜降宋被囚后的作品。词写梦忆江南，抒写了作者梦中重温旧时游娱生活的欢乐和梦醒之后的悲恨，以梦中的乐景抒写现实生活中的哀情，表达了作者的故国之思和亡国之痛。
李煜降宋后，悔恨长伴，追忆不断。“此中日夕只以眼泪洗面”，这一切多从词中出。故这首词开篇即道“多少恨”，“多少”是只多不少，是太多太深之意，这是作者国破成囚后的真实心境。此情不解，便入梦中。李煜用梦写别情离恨的很多，这本也是诗文骚客常用的笔法，但这里李煜有意强调“梦魂”，有魂离此地，亲历故国之用，既是为下面的梦忆场面增添效果，也是愁恨无奈中的一种寄托，其情苦切，也略可见一斑。在梦里，作者借魂归故国，又回到了旧时的繁华欢情之中，“游上苑”，身份如初，不再是此时的阶下之囚，“车如流水马如龙”，语言朴实、洗练，一言以蔽之，热闹场面活灵活现，笑语欢歌宛在眼前。游乐时环境的优美，景色的绮丽，倾注了诗人对往昔生活的无限深情。此语原出《后汉记》，本为马皇后诏中指斥外戚奢华的一句话，用在这里似乎别有寓意，李煜是否对自己当年的安于奢丽、偏于闲逸的生活有检讨悔恨之意，也未可知。接下来“花月正春风”一句，似乎梦已不醒，沉湎其中，但将其与开篇“多少恨”对解，则婉转曲致，寓味深长。
从表面上看，似乎这首词所写的就是对往昔繁华的眷恋，实际上作者要着重表达的倒是另外一面——如今处境的无限凄凉。这是一种“正面不写写反面”的艺术手法的成功运用。全词“深哀浅貌，短语长情”，在艺术上达到高峰。“以梦写醒”“以乐写愁”“以少胜多”的高妙手法，使这首小词获得耐人寻味的艺术生命。